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2019年一季度經濟學人問卷調查:GDP增速6.3%,警惕地方政府債務卷土重來

李曉丹2019-04-11 09:07

(圖片來源:全景視覺) 

經濟觀察網 記者 李曉丹 實習記者 彭海燕 汪文琪 2019年經濟壓力不減,民企融資受限和地方及國有企業債務風險尤為突出。穩經濟、擴基建,要防止地方政府債務特別是隱形債務的再次上升;激發民企活力要靠產權激勵,而控制地方政府債務風險,則要給予地方政府相匹配的事權和財權。

經濟學人調查由《經濟觀察報》發起,每季度進行一次。受訪者包括投行、研究機構和政府部門的權威經濟學家。本期調查共回收有效問卷81份。

從4月11日開始,2019年一季度的CPI、PPI、GDP、固定資產投資、消費、全國居民收支等宏觀數據將陸續公布。

經濟觸底了嗎? 

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本期經濟觀察報經濟學人問卷調查,62%的經濟學家認為,2019年一季度GDP增速為6.3%,43%的經濟學家認為2019年全年GDP增速6.3%。

6.3%對于當前的中國經濟來說,具有更深層的意義,穩定的經濟增速是經濟體轉型成功的前提。2018年全年GDP增速為6.6%,四個季度的GDP增速分別為:6.8%、6.7%、6.5%、6.4%。對于經濟增速放緩的共識已經形成,但是什么時候觸底,這是關鍵。

本期問卷調查顯示,16%的經濟學家認為當前經濟已經觸底,70%則認為尚未觸底。在對經濟觸底時間的判斷上,33%認為是2019年二季度,13%認為三季度,10%認為是四季度;20%認為是明年上半年,10%認為是明年下半年;還有13%的經濟學家選擇的是“其他”。

這樣的調查結果意味著,經濟下行壓力仍然是經濟學家判斷經濟是否觸底的最大考慮因素,經濟何時觸底開始更多地受到預期的影響,而這恰恰是宏觀調控最難測度的一個變量。

交通銀行首席經濟學家連平認為,年初以來生產放緩導致增長動能減弱,一季度經濟增速放緩,政策逆周期調節將促進2019年經濟運行前低后穩。野村證券中國區首席經濟學家陸挺表示,中國經濟會在今年二季度觸底,但是經濟下行壓力還很大,傳統的政策空間在變小,尤其是杠桿問題。

從2018年開始,經濟觀察報經濟學人問卷調查對“高質量經濟發展的直觀指標”這一問題進行了持續跟蹤,將連續五個季度的問卷結果進行對比發現,產能利用率這一選項的占比顯著升高,2018年四季度的調查結果為40%,本期調查達到46%。

本期調查還顯示,35%的經濟學家人認為一季度CPI增速為1 .7%,27%預測為1.8%;影響CPI的因素中,最主要的還是食品價格(豬肉占比48%,蔬菜占比16%),此外是貨幣政策(占比22%)。在工業領域,此前引起擔憂的通縮壓力有所緩解,46%的經濟學家認為今年一季度的PPI增長為0.1%;41%認為增速是0.2%,告別負增長。

2019年初,多個宏觀分析師團隊對實體經濟特別是制造業進行了實地調研。中信證券研究部宏觀團隊對浙江地區9家頭部制造業企業的調研顯示,盡管部分行業落入不景氣區間,但企業基本面均處于良好水平,用工和融資情況整體較為樂觀。光大證券首席宏觀分析師張文朗在今年3月對18家民營制造業企業進行的實地調研顯示,制造業的總體需求仍然偏弱,但行業和個體差異較大,制造業企業投資的意愿弱于一年前。

新時代證券首席經濟學家潘向東表示,制造業的行業分化會對就業造成壓力,經濟下行使得企業部門的壓力傳導至居民部門,這就會表現為降薪裁員,2019年要對就業問題格外重視。

穩住經濟還靠投資

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 投資仍將是穩住2019年經濟的重要手段。本期調查顯示:38%的經濟學家認為2019年一季度固投增速為6%,33%認為全年增速為6.3%;各有25%的經濟學家預測一季度消費同比增速為8.2%和8%;50%的經濟學家認為一季度的外貿增速是-5~0%。

對于一季度投資最集中的領域,大型基礎設施建設占比最高(63%),其次是房地產(26%)。

今年前兩個月,全國固定資產投資同比增長6.1%,增速比上年全年加快0.2個百分點,基礎設施投資增長4.3%,高技術產業投資、工業技術改造投資同比分別增長8.6%和19.5%,全國房地產開發投資同比增長11.6%。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤表示,受益于去年基數較低、政府加快項目審批,以及在政策支持下地方平臺融資情況改善,3月基建投資同比增速會明顯加快。

“一季度地方政府專項債券發行明顯早于去年、規模也大幅上升,不過其中70%左右的債券發行是用于地方土地儲備和棚改項目,而非直接用于基建項目。”汪濤說。

在消費方面,本期調查顯示:影響居民消費的最主要因素是收入,占比69%;其次是對經濟的預期,占比21%。值得注意的是,對于房價過高是否已經對消費產生了抑制作用,81%對經濟學家回答“是”,11%表示“不好說”,僅有8%回答“不是”。

從去年下半年開始,部分城市房地產調控出現松動,比如限購條件適度放寬,這讓商品房需求回暖,進而帶動商品房銷售回升。國金證券首席經濟學家邊泉水認為,今年商品房銷售的分化會加劇,商品房銷售整體仍處于下行過程中。

本期調查也顯示,對于一線城市房價判斷分歧加大:32%認為會出現10%以上的漲幅,41%認為會有10%以內的降幅;對于三四線城市房價,49%的經濟學家認為會下降5-10%,22%認為會下降10-20%,22%認為是基本持平。

兩年內房地產稅是否會征收?本期調查顯示,42%的經濟學家認為不會,31%認為會征收,還有28%表示“不好說”。

2019年的股市如何?本期調查顯示,58%的經濟學家認為2019年股市會在3000-3500點,31%認為是在3500-4000點。2018年股市調整劇烈,56%的經濟學家認為今年股市的波動幅度還會加大,30%表示不會。

即便如此,在2019年的諸多投資品種,股票(占比40%)還是被認為是收益更高的投資品,其后依次是房地產(18%)、債市(16%)、黃金(13%)、美元(9%)、大宗商品(4%)。

對于匯率的預測則十分一致,94%的經濟學家認為2019年美元兌人民幣的匯率區間是6.5-7.0。62%的經濟學家認為美聯儲的加息周期已經結束,68%認為2019年美國經濟會向下回調。

風險在哪里? 

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 2019年中國經濟面對的主要問題有哪些?還是老問題。

本期問卷調查顯示,當前經濟面臨的內外問題中,最為突出的是民企融資受限(占比35%)和地方及國有企業債務壓力(32%);此外,外部風險的占比也達到了20%,房地產泡沫占比12%。

另一項與民營企業有關的問題調查結果也顯示,民企融資問題也對激發民營企業活動產生了制約。對于如何激發民企活力,占比最高的是產權激勵(占比33%),另外三項依次是擴大改革開放(32%),融資保障(19%),鼓勵“國退民進”(16%)。

海通證券首席經濟學家姜超認為,要解決內生動力不足,就要減稅降費,增強微觀主體活力,發揮企業家主觀能動性,放松管制、打破壟斷。

潘向東則提醒,民企加杠桿可能帶來的風險,經濟要發展就需要加杠桿,不走地產強刺激的老路,政策就不斷加大民營企業融資支持力度,以修復去杠桿對一些民營企業的“錯殺”。問卷也顯示,未來半年去杠桿的重點是地方債務(占比47%)、國有企業(43%)、居民負債(10%),沒有經濟學家選擇民營企業。

這實際上也是最近幾年中國經濟結構調整過程中,遇到的最現實問題。

京東數字科技首席經濟學家沈建光就表示,中國經濟短期復蘇要面臨四個挑戰,通脹壓力回升制約政策放松、全球經濟疲態困擾出口前景、房地產市場回暖下的政策兩難、基建穩增長仍需防范債務風險。

“雖然當前基建補短板的力度仍在合理范圍之內,但全年仍將面臨較大的資金來源壓力,預算約束之下需要警惕地方政府債務風險卷土重來。”沈建光說。

社科院國家金融與發展實驗室的測算數據是,2017年預算外的隱性債務約為45.3萬億元,占當年GDP的55.2%,如果將這部分隱形債務與政府的顯性債務加在一起,政府部門杠桿率會超過90%。進一步,把國企與政府杠桿率合計,形成所謂公共部門杠桿率,則這個數字會達到140%,大大超過私人部門杠桿率(即居民部門加上非國有企業部門,合計為103.9%)。

本期問卷調查顯示,81%的經濟學家認為2019年的財政政策力度要大于2018年,73%認為擴大基建會增加地方政府債務風險,不過57%認為未來一年,地方債務不會引發局部金融風險。

進一步地,在2019年地方政府的主要融資渠道中,地方債務的占比達到了59%,銀行貸款18%,財政撥款14%,資源性融資9%。

從宏觀政策調控來看,貨幣政策與財政政策的配合也尤為重要。

本期問卷調查顯示,貨幣政策考量的兩個重點是穩增長(43%),防風險(30%);相應地,去杠桿(12%)和抑泡沫(7%)占比有所下降。除此之外,62%的經濟學家認為當前的流動性是較為寬松的,54%認為今年央行會降準2次;46%認為2019年不會降息,但也有43%認為會降息一次。

而從財政政策來看,減稅還在路上。問卷結果顯示:減稅的重點應該是企業稅負(占比48%),整個宏觀稅負(39%),個稅(13%);財稅央地改革的主要障礙則是,事權和支出責任不清(占比60%),市場化改革滯后(23%),地方考核體制改革滯后(17%)。

工銀國際首席經濟學家程實表示, 宏觀政策的調整十分必要,財政政策方面,在增值稅減稅落地之后,2019年下半年可以擴大國資劃轉社保的試點,從而形成政策接力,為降低企業負擔打開新的空間;金融政策方面,要推動商業銀行的內部考核激勵機制改革,疊加直接融資渠道的進一步拓展,繼續紓解民營企業,尤其是新經濟企業的融資瓶頸。

經濟觀察報經濟學人問卷調查名單:

經濟觀察報經濟學人問卷調查名單

宏觀經濟研究院秘書長
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